기업 가치평가 기법은 M&A, 투자 유치, IPO 또는 경영 전략 수립 시 필수적인 과정으로, 단순히 재무제표를 훑는 것을 넘어 기업의 실제 가치를 정밀히 추정할 수 있는 도구입니다. 예를 들어 투자자가 “이 기업에 얼마를 투자할 가치가 있을까?” 혹은 창업자가 “우리 회사의 적정 가치는 어느 정도인가?” 같은 질문에 답하려면, 체계적인 가치평가 기법이 필요합니다.
가치평가의 기본 관점과 종류
시장에서는 흔히 절대가치 접근법, 상대가치 접근법, 자산 기반 접근법의 세 가지 방식으로 기업가치를 산정합니다. 절대가치 접근법은 기업이 미래에 벌어들일 수익을 현재 가치로 환산하는 소득접근법이고, 대표적으로 현금흐름할인(DCF, Discounted Cash Flow) 기법이 있습니다. 반면, 상대가치 접근법은 유사 기업의 멀티플을 적용하는 방식으로, 비교 기업 분석(Comparable Company Analysis) 또는 **거래사례 기반 방식(Transaction Comps)**을 포함합니다. 마지막으로 자산 기반 접근법은 회사가 보유한 자산과 부채의 순자산가치를 중심으로 평가하는 방식으로, 청산가치 중심 분석 시 특히 활용됩니다
현금흐름할인법(DCF)의 적용과 해석
DCF 방식은 기업이 향후 창출할 것으로 예상되는 순현금흐름을 기준으로, 할인율을 반영해 현재가치로 환산하는 평가법입니다. 이를 위해 투자자는 향후 3~10년의 추정 매출과 비용, 그리고 잉여현금흐름(FCFF)을 기반으로 스토리를 구성하고, 가중평균자본비용(WACC)을 할인율로 설정합니다. 이 방식의 장점은 미래에 이익이 나지 않거나 매출 발생이 불확실한 기업도 평가할 수 있다는 것이며, 실제로 글로벌 제약기업처럼 예측 가능한 현금 흐름이 존재하는 경우에는 매우 신뢰할 만합니다. 그렇지만 많은 가정이 개입되므로 평가자의 주관이 반영될 수 있고, 입력된 데이터의 정확성과 합리적 근거가 결정의 질을 좌우합니다.
비교 기업 분석과 거래사례 기반 평가
상대가치 접근법에서는 동종 업종의 상장기업 또는 M&A 거래사례에서 산출된 배수를 활용하여 기업가치를 산정합니다. 예를 들어 EBITDA 배수가 10배인 유사 기업이 있다면, 동일한 지표를 가진 평가 대상 기업에 동일한 배수를 적용함으로써 가치를 추정할 수 있습니다. 유사기업의 EV/EBITDA, PER, PBR, PSR 등 다양한 멀티플이 사용되며 특히 플랫폼·스타트업 기업에서는 매출 멀티플(PSR)을 통해 가치 산정이 이루어지는 경우가 많습니다. 다만, 실제 거래사례는 당시에 적용된 경영권 프리미엄, 시너지 기대감 등 비재무적 요소가 반영되어 있어 단순 비교에 주의가 필요합니다.
자산 기반 접근법의 활용 시점
자산 기반 접근법은 회사의 자산에서 부채를 공정가치로 평가한 후 순자산을 산출하는 방식입니다. 이 방식은 일반적인 수익창출 능력을 평가하는 데는 한계가 있지만, 청산 시나 부동산 중심 기업, 혹은 투자자산이 많은 경우에 유용합니다. 실제로 구조조정이나 워크아웃 상황에서 기업의 기초 가치 측정에 주로 활용되며, 예를 들어 부동산 보유 비중이 큰 기업의 경우에는 청산가치를 중심으로 한 평가가 더 타당할 수 있습니다
현장에서의 실무적 조합과 고려사항
실무에서는 한 가지 기법만 사용하는 사례는 드물며, DCF·비교기업·자산기반 방식을 상호 보완적으로 조합해서 기업가치를 평가합니다. 예를 들어 수익가치 접근법으로 내재가치를 계산하고, 상대가치 접근법으로 시장의 벤치마크를 참고하며, 필요시 자산기반 접근법으로 보수적 마지노선을 설정합니다. 특히 스타트업이나 혁신기업은 미래 현금흐름이 불확실할 수 있기 때문에, 비교기업 멀티플 기준도 함께 고려해야 설득력 있는 평가가 가능합니다. 또한 기업평가에는 단순 재무수치뿐 아니라 MAU, 고객 충성도, 시장점유율 등 정량화하긴 어렵지만 기업가치에 영향을 주는 비재무 지표 관리도 중요합니다
이처럼 기업 가치평가 기법은 각각의 접근법이 가진 특성과 장단점을 이해하고, 기업의 상황 및 목적에 맞게 조합적으로 활용하는 것이 핵심입니다. DCF를 통해 내재 가치를 기반으로 평가하되, 비교기업 멀티플로 시장 정서를 반영하고, 자산 기반 평가로 보수적 기준을 마련해 두면 보다 설득력 있는 평가 결과를 얻을 수 있습니다. 경영자나 투자자 여러분께서는 이 세 가지 핵심 기법을 기반으로 자체 기업가치평가를 시도해 보시고, 필요하다면 전문가 자문과 함께 진행하시는 것도 추천드립니다.
